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肖钢:注册制只审信披 不为公司盈利能力背书

来源: 第一财经日报  时间 : 2013-11-20
肖钢称,注册制不是登记生效制,证监会仍要对发行人信披准确性、全面性进行审核,但不对投资价值和持续盈利能力做出判断。


资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。”十八届三中全会定调“健全多层次资本市场体系”后,证监会主席肖钢11月19日亮相公共论坛,描绘资本市场和证监会自身改革路径。
对市场关注的股票发行注册制改革,肖钢称,注册制不是登记生效制,证监会仍要对发行人信披准确性、全面性进行审核,但不对投资价值和持续盈利能力做出判断。

至于证监会自身在资本市场的作用,肖钢引用“五指理论”称,投资者是大拇指,证监会是小拇指,“虽然证监会最小,但离佛最近,要借用法律的力量行使职责”。

市场化是改革第一取向

近日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称《决定》)对于资本市场改革提出了框架性的方向,即“健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重”。《决定》提出要“使市场在资源配置中起决定性作用”。

在昨日的财经年会上,肖钢同样把“市场”的作用提得很高。他表示,资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。

本来资本市场就是一个市场化的东西,为什么现在还把市场化作为第一位的取向?

肖钢称,20多年来,中国资本市场在市场化方面做得还不够,资本市场还是行政主导型的,不仅市场运行机制还没有市场化,更为重要的是,资本市场的外部环境,或生态环境也没有市场化。

这些问题主要包括:各种形式的审批和备案的事项还比较多,还有其他一些不叫审批、备案但却类似审批的事项;资本市场的价格形成机制还不完善,甚至是扭曲的,比如新股“三高”(高发行价、高市盈率、高超募资金)现象仍然比较突出,投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍;上市公司一股独大的现象比较突出,容易产生大股东利用优势地位侵害中小投资者权益的情况;上市公司自由现金流不充分,从一个侧面反映了上市公司粗放经营的现象,总体回报水平不高;上市公司没有建立常态化的退市机制。

“解决当前资本市场存在的问题,没有别的办法,唯一的办法就是积极稳妥地推进市场化的改革。”肖钢说。

肖钢还称,推进市场化的改革也必须以法治化作为保障,同时也必然要求国际化,如果没有国际化,很难形成一个真正的市场。

在表示“今后还要进一步地扩大开放”的同时,肖钢特别澄清:“并没有打算现在就开国际板,现在开国际板的条件还不成熟。”

发行注册制不是登记生效制

作为市场化改革重要内容之一的股票发行注册制改革,已被学界、业界讨论多年。直至《决定》明确“推进股票发行注册制改革”,才算有了实质性进展。

在肖钢看来,注册制改革是资本市场“牵一发而动全身”的改革。他表示,各个国家和地区的注册制有一个基本特点,那就是要以信息披露为中心。

肖钢表示,证监会要以投资者需求为导向,对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核;但是,不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断,而交由市场、由投资者自主判断,真正还权于市场,还权于投资者。

推进股票发行注册制改革也引来了市场的诸多质疑,诸如这是否意味着证监会不再审核,证监会如何监督通过注册制上市的企业。

肖钢则澄清道:“大家千万不要误解,注册制就是登记生效制,不是这样的。股票发行不是不要审了,更不是垃圾股可以随便发了,而是审核方式要改革。”

肖钢之所以将注册制改革看成是一个“牵一发而动全身”的改革,主要还在于它会促进和带动其他领域的改革。如推行注册制就必须修改现行的《证券法》;要增强券商、会计师事务所、律师事务所的责任和能力,让其真正归位尽责;要改革司法制度特别是民事赔偿制度,系统加强中小投资者保护力度。

改革创业板 扩大“新三板”

肖钢称,未来中国经济发展再靠过多地用银行贷款的杠杆已经难以为继。在此背景下,资本市场将会迎来难得的发展机遇,所以要多渠道的股权融资。

肖钢表示,要建立一个“多渠道的股权融资的体系,或者叫多层次的股权市场”。要进一步壮大主板,丰富主板的内涵。继续发展中小板,同时还要改革创业板,使创业板真正定位在支持成长型和创新型的中小企业上。创业板“下一步还要继续改革,怎么样使它成为一个支持成长型、创新型企业的新平台,还有文章可做”。

全国中小企业股份转让系统简称“新三板”,现在已经在向全国扩大。“将来‘新三板’的企业更小了,门槛就更低了,投资者的适当性管理也更严格了,有一套不同于主板、创业板的制度。”肖钢说。

此外,肖钢还提出,要规范和发展区域性的股权市场,把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场的体系当中。还要发展证券公司的柜台交易市场。

监管改革:证监会是“小拇指”

资本市场的市场化改革,较为关键的还在于证监会如何去推进自身的改革。

“推进市场化改革,迫切要求加强证监会自身的改革和自身的建设。”肖钢表示。

对于证监会自身的定位转变,肖钢引用了“五指理论”,即投资者是大拇指,券商、会计所、律所等中介机构是食指,媒体是中指,上市公司是无名指,而证监会是小拇指。“五指理论”是中国证监会的国际顾问戴立宁在此前很早提出来的理论。

“虽然证监会最小,但离佛最近,要借用法律的力量行使职责。”肖钢说,“我们要进一步简政放权,转变职能,把证监会职能切实转到‘两维护、一促进’上来,即维护市场的公开、公平、公正,维护投资者特别是中小投资者的合法权益,促进资本市场长期、稳定、健康发展。”

昨日肖钢并未介绍证监会机构的调整方向,但有投行人士分析,新股发行注册制改革若启动,原来发审体系将面临大的调整,发审委可能将逐渐成为过去时。

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