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致客户信-2013投资总结暨2014度投资展望(节选)

还有一个非常重要的观点要向您汇报——出于对中国经济周期的担忧和对受托管理资产负责任的态度,悲观的我们在2011年5月的净值最高点清盘了公开发行的“鑫巢盛利”A股信托产品,毫不理会外界“虚浮狂躁”的氛围,忠实践行着巢资本“慎终如始,则无败绩”的公司文化和“追求低风险下的持续稳定回报”的投资理念。过往4年,厌恶风险的我们基本处于“掘地三尺,四处挖宝”但大比例持有现金的投资状态中(绝大多数时间持有现金比例超过65%),但自2013年初起悲观的我们对于中国经济的预期逐步发生了向好的改变,时至今日这种感觉“愈演愈烈”,我们简单总结汇报如下:

《掘金进行曲》——经济周期砸坑,股票市场筑底!
天时:美国经济走好(QE退出是标志),欧日经济企稳(持续放水所致)→中国出口企稳好转→外汇占款有基础,区域增长差、利率差、中国政府保房价下RMB汇率基本稳定→资金外流风险小;中央集权控债收权→地方金融风险可控(不排除非系统性违约吓唬人);去产能、去杠杆过程开始→阶段性企业效益低迷、市场利率高企,但低通胀下中央投资托底未来经济见底预期可见,唯独商业地产及三四线住宅系统性风险继续累积叠加QE退出后的短期套利资金外流风险(房价有压力)→买入心仪股票的好时机。
地利:各类矿产资源类泡沫破灭,房价高位限购限贷信贷成本上升→投资客惧怕且无房可买,黄金珠宝贵金属类资产价格见顶(QE退出导致金价下跌趋势形成),银行理财产品收益率短期内持续走高(现阶段居民热情高涨),但国内A股指数连跌6年处于低位(高估值小盘股和存在系统性风险的银行地产行业除外),IPO开闸和监管加强带来有效的新鲜血液(新股供给质量提高);唯独去产能、去杠杆过程中必定出现的经济砸坑行为(金融有序违约、企业效益短期滑坡)叠加QE退出、新股再融资开闸及理财收益短期上台阶后的中短期资金供给紧张和长期环境成本压力→买入心仪股票的好时机。
人和:当家人能力提升(想干事→反腐+集权、敢干事→毁灭高端白酒香烟餐饮+强势对外、能干事→习李王组合的出身和能力),居民股市投资意愿低迷(看空经济看空股市确有人在),官民思变意愿浓厚(改革才会有出路);唯独砸坑行为出现前存在投资人情绪不稳定的压力→买入心仪股票的好时机。
大中华区股票市场的表现预期:由于国内银行及地产行业的系统性风险存在,加之QE退出带来的心里压力,大中华区股票市场在经济周期砸坑未完成前将表现为温和的震荡走势。
结论:我们不知道牛市何时开始,但确信现在是减少地产、贵金属、债券理财类资产配置,加大股票类资产配置的时点!!!!

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